价值投资之父格雷厄姆的传世经典，巴菲特称之为”有史以来最伟大的投资著作”。
投资不是预测市场的游戏，而是在安全边际内与市场先生博弈。价值投资的核心：买入价格低于内在价值的资产，然后耐心等待。
01 投资与投机的区别
格雷厄姆开宗明义：投资是经过深入分析、确保本金安全并获得满意回报的操作。不符合这些标准的就是投机。大多数市场参与者不是在投资，而是在投机——他们猜测价格涨跌，而不是评估资产价值。
02 市场先生
想象你有一个合伙人叫”市场先生”，他每天都会报出一个价格，想买入你的股份或卖出他的股份。他情绪极不稳定，有时兴高采烈报出高价，有时沮丧绝望报出低价。聪明的投资者不会被他的情绪影响，而是利用他的愚蠢。
03 安全边际
这是价值投资的核心概念。永远不要以等于或接近内在价值的价格买入，而要在价格显著低于内在价值时才出手。这个差价就是安全边际，它为你的判断失误、坏运气或市场波动提供了缓冲。
04 防御型与进取型
格雷厄姆将投资者分为两类：防御型投资者追求安全和省心，应分散投资于指数基金和高等级债券；进取型投资者愿意花时间研究，可以寻找被低估的个股，但必须遵守严格的纪律和标准。
内在价值：投资的北极星
格雷厄姆整个投资体系的基石是”内在价值”这个概念。所谓内在价值，是指一家企业在其存续期内能够产生的所有现金流的折现值。它不同于市场价格——价格是你付出的，价值是你得到的。市场价格围绕内在价值上下波动，但长期来看会向价值回归。
估计内在价值不需要精确到小数点后两位。格雷厄姆说，你不需要知道一个人的精确体重就能判断他是胖是瘦。你只需要建立一个大致的价值区间，然后在价格远低于这个区间下沿时买入。模糊的正确胜过精确的错误。
很多人误以为价值投资就是买便宜的股票，但这是一种误解。格雷厄姆的”便宜”是相对于内在价值而言的，而不是绝对价格低。一只50元的股票如果内在价值是100元，它就是便宜的；一只5元的股票如果内在价值只有2元，它就是昂贵的。关键是建立自己的估值框架，然后严格执行。
防御型投资者的策略
将资金在股票和债券之间分配（各25%-75%），根据市场估值水平调整比例。选择分散化的指数基金或大型、稳健、连续分红的公司股票。不要频繁交易，保持长期持有。投资的第一目标是不亏钱，第二目标是记住第一条。
进取型投资者的策略
在严格的安全边际原则下，寻找被市场低估的股票。可以关注三类机会：被低估的成长股、困境证券、套利机会。但必须有耐心、有纪律，并且愿意花大量时间做研究。记住：绝大多数自称进取型的投资者，最终收益还不如防御型。
投资成功的秘诀在于安全边际。如果价格足够低，即使是一家普通的公司，也可能成为一笔好投资。
—— 本杰明·格雷厄姆《聪明的投资者》
市场先生是你的仆人，不是你的向导。你可以利用他的愚蠢，但绝不能被他的情绪牵着走。
—— 本杰明·格雷厄姆《聪明的投资者》
投资有两条基本原则：第一条，永远不要亏钱；第二条，永远不要忘记第一条。
—— 本杰明·格雷厄姆《聪明的投资者》
从短期来看，市场是一台投票机；但从长期来看，市场是一台称重机。
—— 本杰明·格雷厄姆《聪明的投资者》
价值思维
区分价格与价值。价格是市场给出的，价值是资产本身的。投资的本质是用低于价值的价格买入，然后等待市场认识到价值。
安全边际
永远给自己留有余地。没有人能每次都判断正确，安全边际就是为错误、坏运气和意外准备的缓冲垫。安全边际越大，风险越小。
市场先生
市场是情绪化的，它会在极度乐观和极度悲观之间摇摆。聪明的投资者不预测市场情绪，而是在它犯错时利用它。
纪律与耐心
投资不需要高智商，需要的是稳定的情绪和严格的纪律。大多数人亏钱不是因为不够聪明，而是因为不够有耐心、不够有纪律。
建立自己的估值框架
不要凭感觉买卖。学习至少一种估值方法（市盈率、市净率、现金流折现等），建立自己的价值判断标准。
设定安全边际
即使你认为一只股票值100元，也不要在95元时买入。等到70元甚至更低再出手，给自己的判断留出足够的容错空间。
忽略市场噪音
每天的价格波动只是市场先生的情绪宣泄，不是价值的真实反映。减少看盘频率，把时间花在研究企业基本面而不是预测走势上。
先做防御型投资者
如果你没有时间和精力做深入研究，老老实实定投指数基金。承认自己的局限，是聪明投资的开始。
逆向思考
当市场极度恐慌、所有人都在抛售时，可能是买入的好时机；当市场极度狂热、人人都在赚钱时，反而要保持警惕。
长期持有
频繁交易是投资收益的敌人。手续费、税费和情绪成本会侵蚀你的利润。找到好公司，然后长期陪伴它成长。
持续学习
投资是一场终身学习的修行。读财报、学商业、理解人性。你的知识和判断力，才是最大的安全边际。